Marktinsidern zufolge habe die Verschärfung der Marktregulierung in Verbindung mit einem differenzierten Ansatz zum Aufbau eines vielschichtigen Kapitalmarkts dazu beigetragen, dass Chinas Bemühungen zur Unterstützung von Unternehmen an Fahrt gewonnen haben. Diese Bemühungen zielen vor allem auf Technologieunternehmen sowie wachstumsorientierte kleine und mittlere Unternehmen in aufstrebenden oder strategischen Sektoren mit leichteren Finanzdienstleistungen, insbesondere Finanzierungen, ab.

Strengere Regulierung und das Wachstum von Sekundärfonds fördern Qualität von Börsengängen und PE-Investitionen in China

Eine strengere Regulierung wird voraussichtlich dazu beitragen, die Qualität der Börsengänge zu verbessern und den Ausstieg für Investoren in der Frühphase, wie Private-Equity(PE)-Firmen, von Start-ups zu erleichtern. Darüber hinaus gibt es zwei weitere relativ neue Entwicklungen. In diesem Kontext sind zudem die Entwicklungen zu nennen, die dem Markt in den vergangenen Monaten positive Impulse verliehen haben. Hierzu zählen das rasante Wachstum von Sekundärfonds, auch S-Fonds genannt, sowie die Einrichtung eines neuen Gremiums für kleine und mittlere Unternehmen, die sich auf Nischensektoren spezialisiert haben.

S-Fonds ermöglichen ihren Anlegern den Erwerb von Eigenkapital in nicht börsennotierten Unternehmen, die von PE-Firmen finanziert werden. Anleger können auch Kommanditanteile an PE-Firmen selbst erwerben. Ihr Wachstum bietet die Gewissheit, dass PE-Firmen sich problemlos von ihren primären Investitionen (Start-ups) trennen können. Dies wiederum soll zu mehr PE-Investitionen in Start-ups ermutigen.

In den letzten Monaten wurden eine Reihe von S-Fonds aufgelegt. Anfang Mai haben sechs staatliche Unternehmen in der südwestchinesischen Provinz Sichuan 1,5 Mrd. Yuan (207 Mio. $) in die Gründung des ersten S-Fonds der Provinz investiert. Etwa einen Monat zuvor schloss die ostchinesische Provinz Anhui die Registrierung eines S-Fonds im Wert von 2,8 Mrd. Yuan ab. Dieser ist Teil der umfassenderen Bemühungen der Region um den Aufbau eines vielschichtigen Kapitalmarkts. 

Führend in Bezug auf die S-Fonds ist Shanghai als Finanzzentrum Chinas, was wenig Anlass zur Verwunderung bietet. Die Shanghai International Group (SIG), der Investmentarm für staatseigene Vermögenswerte in der Stadt, legte Ende April einen S-Fonds im Wert von 10 Milliarden Yuan auf. Vor weniger als einem Jahr hatte SIG bereits einen S-Fonds mit einem Volumen von 1,5 Mrd. Yuan aufgelegt. Dieser war der erste seiner Art, der von staatlichen Unternehmen in der Stadt aufgelegt wurde. 

Veränderte Private Equity-Praktiken durch Sekundärfonds in China

Laut Zheng Siyuan, einem in Shanghai ansässigen Partner in der PE-Praxis des Beratungsunternehmens Bain & Co., der für den Großraum China zuständig ist, ist die Verbreitung von S-Fonds auf die Verschärfung des regulatorischen Zugriffs auf Börsengänge zurückzuführen. Zheng erklärte, dass ein S-Fonds als Handel von PE-Firmen auf dem Sekundärmarkt betrachtet werden könne. Dieses Segment hat seit 2022 zeitweise die Direktinvestitionen auf dem Primärmarkt überholt. Seitdem haben sich einige gängige Praktiken herausgebildet. Die zwei häufigsten sind zum einen, dass ein Kommanditist (oder Kapitalgeber) seine Beteiligung direkt an einen anderen Komplementär (oder Fondsmanager) überträgt. Zum Anderen kann auch ein Komplementär einen Teil seiner Vermögenswerte an einen anderen Komplementär verkaufen.